炒股上杠杆 美德乐闯关北交所：核心客户数据剧烈“打架”收入确认遭疑云笼罩 手握重金、慷慨分红“不差钱”募资6.5亿逻辑何在？

11月27日炒股上杠杆，大连美德乐工业自动化股份有限公司在北交所进行首发审核，公司主要产品智能输送系统服务于制造业企业智能工厂建设，产品广泛应用于新能源、汽车零部件、电子、仓储物流等行业领域。

美德乐陷入双重信任危机，招股书披露的核心客户销售额与其客户公开年报采购数据出现巨额“打架”现象，最大客户数据差异达118%，收入真实性遭严厉拷问。与此同时，公司账上囤积近2.4亿元理财资金、报告期内豪掷1.25亿元分红且零负债，却计划募资6.45亿元投向四个产能项目，而其当前在建工程投入不足百万，募资急迫性与合理性存重大疑点。财务迷雾叠加募资逻辑矛盾，美德乐的上市之路已是荆棘密布。

销售数据与客户年报“打架”，收入确认遭疑云笼罩

北交所IPO排队企业美德乐正面临一场由财务数据引发的信任危机，该公司招股书中披露的关键客户销售额，竟与客户自身年报公布的采购金额出现罕见的、难以解释的显著差异，将收入真实性这个IPO审核的核心问题推至风口浪尖。

第一大客户采购额“腰斩”之谜，2024年，美德乐宣称其来自最大客户——创业板上市公司先导智能的销售收入高达2.44亿元，占据其全年营收的21.45%，凸显了该客户举足轻重的地位。然而，先导智能同期年报却显示，其当年向最大供应商的采购金额仅为1.26亿元。美德乐披露的销售额竟比客户披露的采购额高出近1.18亿元，差异幅度令人咋舌地达到118% 。

第三大客户数据“蒸发”2600万，无独有偶，美德乐报告期内第三大客户海目星(科创板上市公司)也陷入数据矛盾。美德乐招股书显示，2024年对海目星销售8580.35万元。但海目星年报明确记载，其当年最大供应商采购额仅为5917.62万元。两相比较，美德乐口径下的销售额凭空多出2662.73万元 。

老客户数据连年“对不上”，作为美德乐的重要老客户，创业板公司今天国际的采购数据同样疑点重重。2024年，美德乐披露对其销售额为7491.89万元，而今天国际年报中第三、第二大供应商采购额分别为7008.08万元和7983.25万元，均无法与美德乐数据匹配，差额在数百万元级别。

更令人费解的是2023年的数据。美德乐称当年向第二大客户今天国际销售1.55亿元。然而，今天国际年报披露的第二、第一大供应商采购额分别为1.43亿元和3.50亿元，均与美德乐提供的数据存在显著差异，且无一吻合。

收入真实性拷问：谁在说谎？如此大规模、多客户的数据矛盾实属异常，核心直指美德乐收入确认的合规性与真实性，收入确认合规性存疑？差异可能源自收入确认时点激进或收入确认政策不合规，存在提前确认收入甚至“寅吃卯粮”的风险。虚增收入嫌疑难消， 差异幅度巨大且普遍，尤其是先导智能案例几乎“翻倍”，难以排除虚增销售收入、美化报表以冲刺IPO的可能。联交易隐匿风险： 虽未明示，但不排除存在未披露的特殊利益安排或隐性关联方交易，导致数据扭曲。

信息披露的真实、准确、完整是资本市场的基石，更是企业登陆北交所必须通过的“高压线”。美德乐与核心客户之间无法自洽的销售数据，无疑在其IPO道路上投下浓重阴影。

连续分红加巨额资金理财，不差钱背景之下募资必要性存疑

正在排队的工业输送设备商美德乐近期披露招股书，计划募资6.45亿元，投向大连、华东、华南等四个生产基地建设项目。然而，翻开其财务报表，一组刺眼的数字组合，令这笔巨额融资的合理性蒙上浓重阴影：一方面是账上现金泛滥，另一方面却是向市场伸手要钱。

美德乐的账本堪称“不差钱”的范本。截至2025年6月末，公司账上的交易性金融资产(主要为理财产品、结构性存款及国债逆回购)高达23,761.04万元 。这并非静态躺平的资金，其投资活动异常活跃：仅2025年上半年，公司用于投资的现金流出就达到4.57亿元 ，同期收回投资3.73亿元 。公司直言，这些钱主要流向了各类理财产品等金融资产。与此同时，其负债端干干净净——没有任何短期借款 ，凸显其资金链的极度宽松。

更令投资者侧目的是公司的大手笔分红，报告期内美德乐连续实施了三次现金分红，累计金额高达1.25亿元 。真金白银流出公司账户，落入了股东腰包。一边是巨资理财滚动生财，一边是慷慨派现回馈股东，美德乐展现出一副“现金奶牛”的姿态。

然而，与“不差钱”形成强烈反差的，是美德乐此次IPO的募资胃口——高达6.45亿元 。这笔钱几乎全部砸向四个实体建设项目：大连四期项目(1.20亿 )、华东工业自动化项目(1.55亿 )、高端智能化输送系统项目(2.00亿 )及华南项目(1.70亿 )。公司描绘了扩大产能、提升研发的蓝图，但现实却显得骨感。

招股书显示，截至2025年6月末，公司账面上的在建工程金额仅为87.80万元 。这一数字几乎可以忽略不计，与其规划的6.45亿庞大扩产计划形成天壤之别。当前产能建设的实际投入如此之低炒股上杠杆，让人不得不质疑：其宣称的急迫扩产需求，究竟从何而来？